昨日，A股液冷方向再度走强，雪人集团、飞龙股份等多股涨停。消息面上，戴尔2027财年第二财季业绩报告显示，AI优化服务器业务营收达164亿美元，同比增长100%，季末积压订单达950亿美元。
这份财报释放出的信号是，AI需求已从概念验证进入基础设施重构阶段。由于AI服务器功耗极高，液冷是当前解决散热难题的主流技术路径，算力扩张直接拉动液冷需求。第三方机构预测，液冷渗透率将从2025年的33%提升至2026年的53%，2027年接近60%。数据中心散热管理市场规模已达76.7亿美元，预计到2028年年复合增长率超过18%。
950亿美元的积压订单对液冷行业而言，代表的不再是远期故事，而是摆在眼前的订单交付压力。液冷竞争焦点正从技术验证转向产能与交付能力，市场的关注点也从渗透率和长期空间，转向谁真正拿到了订单、谁的利润表会率先发生变化。
国内产业链已开始释放业绩信号。雪人集团2026年半年报显示，数据中心冷却系统集成收入1.45亿元，同比增长485.74%，子公司杭州龙华聚焦数据中心冷却集成与运维，客户覆盖头部EPC总包、IDC运营商及互联网公司。飞龙股份上半年液冷业务合作客户超80家，液冷泵终端订单超5万台，20余个项目即将批量交付。机构认为，随着英伟达、谷歌新一代芯片放量，CDU、液冷板及泵阀等核心部件需求将同步增长，国内液冷公司下半年逐步进入业绩兑现阶段。
从筹码结构看，有机构认为，当前液冷很像上一轮无源器件的启动期，前期涨幅有限、筹码干净，半年报后风险释放，三季度又有明确的业绩验证窗口。低位筹码、边际改善、确定性提升，三者兼备，板块关注度有望持续提升。
在订单放量初期，低基数、有订单的供应链公司弹性最大，冷板、管路、CDU、manifold等制造环节一旦批量出货，收入确认直接受益。但行情能否走远，取决于龙头公司后续季度的基本面逐季验证。随着行业进入持续批量采购，竞争维度会逐步从有订单转向系统能力、产品迭代、质量控制、全球交付和客户份额，具备系统能力和持续获取订单能力的龙头优势会重新放大。
风险提示：市场竞争加剧；液冷渗透不及预期风险；AIDC发展不及预期等风险。以上观点来自东方证券、国盛证券、长城证券、国泰海通证券、申万宏源证券近期公开的研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。
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